Yirik ishtirokchilar xavfsiz aktivlarga o‘tayotgani sabab yevroga bo‘lgan talab pasayayotgan bo‘lsa-da, ko‘plab iqtisodchilar ECB kelasi haftadagi tanaffusdan so‘ng dekabrda yakuniy foiz stavkasi oshirilishini amalga oshiradi, deb kutishmoqda. Biroq bu qarash bozorda foiz stavkalarining ancha uzoq muddatli oshirish sikliga oid shakllangan narxlash bilan mos kelmaydi. Yaqindagi so‘rovda respondentlarning katta qismi depozit stavkasi 2026-yildagi so‘nggi yig‘ilishda 25 baza punktga oshib 2,75% ga yetadi va 2028-yil mayigacha shu darajada saqlanib turadi, so‘ng yumshatish boshlanadi, deb javob berishgan. Treyderlar esa, buning aksiga ravishda, kelgusi yil davomida yana uch marotaba oshirish kutilayotganini narxlashmoqda.

Ushbu tafovut iste’molchilar inflyatsiyasini deyarli ikki baravar darajadan 2% gacha tushirish uchun markaziy bank qanchalik agressiv harakat qilishi kerakligi borasidagi uzoq davom etayotgan bahsni aks ettiradi. Sentyabr oyida Yevro hududida inflyatsiya 3,8%ni tashkil qildi. ECB allaqachon Eron bilan urush tufayli iyun va sentyabr oylarida foiz stavkalarini ikki marta oshirdi va iqtisodiy faollik kutilganidan bardoshlirоq bo‘ldi. Bozorlar neft narxining barqaror o‘sishini kuzatayotgan bir paytda, tahlilchilar ikkilamchi inflyatsion ta’sirlarning yo‘qligini ta’kidlashmoqda.

Darhaqiqat, hozircha energiya narxlari bilan bog‘liq inflyatsiya kengroq ish haqi va narxlarga o‘tib borayotganiga oid aniq belgilar yo‘q, shuning uchun ECB hoziroq foiz oshirishni tezlashtirishga majbur emas; shunga qaramay, 2026 yil bo‘yicha ish haqi ma’lumotlari to‘liqroq bo‘lib ulgurgach, kelasi yili stavkalarni bosqichma-bosqich yana oshirishni davom ettirishi mumkin. Sentyabr oyidagi xodimlar prognozlarini eslatib o‘tamiz: YAIM o‘sishi joriy yil uchun 0,9% va 2027 yilda 1,4% atrofida baholangan, inflyatsiya esa mos ravishda 3,0% va 2,5% (salbiy ssenariyda 3,1% va 3,2%) etib ko‘rsatilgan. Neft narxi 110 dollardan yuqorida turgan bir sharoitda, iqtisodchilarning uchdan ikki qismidan ko‘prog‘i Yevro hududi iqtisodiyoti sentyabr bazaviy ssenariysiga nisbatan yomonroq ishlamoqda, degan fikrda.

Alohida masala — bu davlat qarzi. Fransiya obligatsiyalari daromadliligi shu hafta 2002 yildan beri ilk bor 5% darajasiga yetdi va ayrim investorlar allaqachon Yevro hududida qarz inqirozining qayta kuchayishi xatarini ko‘rishyapti. ECB hali ishga tushirilmagan Transmission Protection Instrument (TPI) mexanizmini faollashtirishdan oldin vaziyat qanchalik yomonlashishi kerakligi borasida bahslar kuchaymoqda. Iqtisodchilarning umumiy fikricha, ushbu trigger darajasi juda yuqori. Ba’zilari esa bundan kamroq keskin choralarni taklif qilishmoqda — og‘zaki intervensiya, yumshoq (dovish) yo‘riqnoma yoki miqdoriy yumshatishni bekor qilish jarayonini vaqtincha to‘xtatib turish.

Menimcha, yakunda bozorlar iqtisodchilarning kutgan darajasiga yaqinlashadi va qo‘shimcha qat’iylashtirish (tightening) bo‘yicha garovlarni qisqartiradi, bu esa yevroni qo‘llab-quvvatlab turgan foiz stavkalari omilini zaiflashtiradi. Agar neft 110 dollardan yuqorida qolsa, ECB ohangini yanada keskinroq qilishiga to‘g‘ri keladi, biroq shunda ham men faqat dekabr oyida bitta oshirishni va yevroga bosim saqlanib qolishini kutaman.

EUR/USD bo‘yicha texnik manzara

Xaridorlar endi 1,1230 darajasini qaytarib olishi kerak. Faqat shundagina 1,1260 ni sinab ko‘rish maqsadini qo‘yish mumkin bo‘ladi. U yerdan 1,1300 gacha yetib borish mumkin, ammo yirik o‘yinchilarning qo‘llab-quvvatlanishisiz buni amalga oshirish qiyin bo‘ladi. Pastga yo‘nalishda men jiddiy xaridlarni faqat 1,1200 atrofida kutaman. Agar u yerda ham xaridorlar ko‘rinmasa, 1,1180 yaqinidagi yangi minimumni kutish yoki 1,1155 darajasidan uzoq (long) pozitsiyalar ochish maqsadga muvofiq bo‘ladi.