Cổ phiếu Tesla (NASDAQ: TSLA) kết thúc phiên giao dịch thông thường giảm -3,08% xuống 374,58 USD trước khi chốt ở mức 373,35 USD trong phiên giao dịch ngoài giờ. Cổ phiếu giảm cùng với toàn bộ nhóm công nghệ sau khi công ty công bố báo cáo lợi nhuận quý 3/2026 với kết quả đan xen và xuất hiện các thông tin về một thương vụ sáp nhập quy mô cực lớn đang đến gần.

Elon Musk đã chính thức xác nhận việc khởi động các cuộc đàm phán sáp nhập giữa Tesla và SpaceX nhằm hình thành một công ty holding hợp nhất với định giá 3,5 nghìn tỷ USD. Các thành viên độc lập trong hội đồng quản trị của cả hai bên đã lập ra các ủy ban đặc biệt để đánh giá các điều khoản đề xuất. Bản thân Musk bị loại khỏi quá trình thảo luận do xung đột lợi ích phát sinh từ việc ông đồng thời giữ ghế tổng giám đốc ở cả hai doanh nghiệp. Theo cấu trúc đề xuất, SpaceX được định giá 2 nghìn tỷ USD, trong khi Tesla được định giá 1,5 nghìn tỷ USD. Thương vụ được nhắm mục tiêu hoàn tất trước khi nhiệm kỳ tổng thống của Donald Trump kết thúc vào tháng 1/2029, tận dụng kỳ vọng về một môi trường quản lý thuận lợi.

Kết quả quý 3 của Tesla đưa ra những tín hiệu trái chiều. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh đạt 0,48 USD so với mức dự báo đồng thuận 0,45 USD. Công ty tạo ra dòng tiền tự do dương 1,5 tỷ USD sau khi tính hết toàn bộ chi tiêu vốn. Tuy nhiên, doanh thu quý đi ngang so với cùng kỳ, giữ ở mức 28,05 tỷ USD, và sản lượng giao xe điện giảm 2% xuống 486.532 chiếc.

Lợi nhuận hoạt động từ mảng ô tô cốt lõi lao dốc 56%, chịu sức nặng từ chi phí gia tăng cho hạ tầng máy chủ và phát triển thuật toán trí tuệ nhân tạo. Ban lãnh đạo Tesla đã hạ dự báo chi tiêu vốn cả năm cho nhà máy và thiết bị từ 25 tỷ USD xuống 20 tỷ USD. Trong một cuộc gọi riêng với nhà đầu tư, đại diện công ty kiên quyết từ chối bình luận về khả năng kết hợp với SpaceX.

Theo quan điểm của tôi, việc hợp nhất với SpaceX chủ yếu được thiết kế để bù đắp cho đà chậm lại của doanh số xe điện. Công ty hàng không vũ trụ của Musk ghi nhận lợi nhuận quý 4,4 tỷ USD—lần đầu tiên kể từ khi IPO—được thúc đẩy bởi mức tăng trưởng doanh thu +161% lên 14,58 tỷ USD. Đơn vị siêu máy tính và mạng nơ-ron mang về 7,56 tỷ USD, vượt qua mạng vệ tinh Starlink. Tôi cho rằng thương vụ này có ý nghĩa then chốt đối với Musk nhằm tự do điều chuyển nhân sự kỹ thuật và năng lực tính toán giữa hai doanh nghiệp mà không kích hoạt các vụ kiện tụng từ cổ đông.

Những lực cản chính

Tôi nhấn mạnh năm yếu tố gây áp lực chủ đạo đang đè nặng lên giá cổ phiếu Tesla và khả năng khả thi của thương vụ sáp nhập:

• Đà bán xe chậm lại và biên lợi nhuận bị bào mòn Tăng trưởng doanh số EV đã khựng lại, và lợi nhuận hoạt động cốt lõi lao dốc 56%. Mức giảm 2% trong số lượng giao xe cho thấy rõ sự bão hòa thị trường đối với dải sản phẩm hiện tại. Lượng vốn bị “đốt” cho việc huấn luyện mạng nơ-ron đang bào mòn lợi nhuận hiện tại, và tôi không kỳ vọng có đóng góp tài chính đáng kể từ dòng sản phẩm robot Optimus hay các sáng kiến robotaxi tự hành trong vài quý tới.

• Rào cản biểu quyết của cổ đông rất cao và rủi ro pháp lý lớn Việc phê chuẩn cuối cùng đòi hỏi sự chấp thuận của các cổ đông đại diện cho ít nhất đa số tổng số cổ phiếu Tesla đang lưu hành. Musk nắm 20% vốn chủ sở hữu tại Tesla và kiểm soát 82% quyền biểu quyết tại SpaceX thông qua cổ phiếu siêu quyền biểu quyết. Các quỹ đầu tư tổ chức có lý do để lo ngại về nguy cơ pha loãng và đã bắt đầu khởi động các động thái pháp lý, viện dẫn hậu quả gây tranh cãi từ thương vụ thâu tóm SolarCity năm 2016.

• Cơ quan liên bang siết chặt an toàn đối với robotaxi Cybercab Cơ quan An toàn Giao thông Đường cao tốc Quốc gia (NHTSA) đã mở một cuộc điều tra chính thức về khuyết tật đối với xe tự hành Tesla tại Texas. Cuộc điều tra được tiến hành sau các báo cáo về việc robotaxi chạy quá tốc độ trong khu vực trường học đang hoạt động, cùng với những câu hỏi rộng hơn về việc chứng nhận hệ thống lái tự động của hãng. Cơ quan quản lý đã yêu cầu các bản lời khai tuyên thệ chính thức trước ngày 30/10, tạo ra nút thắt lớn đối với kế hoạch triển khai tại các đô thị khác.

• Hoãn sản xuất hàng loạt Roadster đến năm 2028 Màn trình diễn mẫu xe thể thao trang bị hệ thống đẩy khí lạnh vấp phải hoài nghi rộng rãi trên Wall Street. Tôi đồng quan điểm với các nhà phân tích cho rằng đây chủ yếu là một “màn trình diễn kỹ thuật” với ý nghĩa không đáng kể đối với doanh số xe đại trà. Việc đẩy sản xuất số lượng lớn lùi lại thêm hai năm cắt đứt một nguồn dòng tiền gần hạn đến từ tiền đặt cọc trước.

• Giá dầu thô trên 112 USD và sự suy yếu của toàn ngành công nghệ Xung đột địa chính trị có liên quan đến Iran đã đẩy giá dầu Brent vượt 112 USD/thùng. Chi phí năng lượng cao tiếp tục thổi bùng lạm phát tại Mỹ, buộc Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất ở mức cao. Lợi suất trái phiếu Kho bạc neo gần đỉnh nhiều năm khiến Nasdaq giảm 2,6%, làm nhịp bán tháo cổ phiếu Tesla càng thêm gay gắt.

Triển vọng

Triển vọng của tôi đối với diễn biến cổ phiếu Tesla thận trọng hơn đáng kể so với các dự báo lạc quan đang kỳ vọng giá sẽ tăng lên vùng 420–485 USD/cổ phiếu.

Tôi dự đoán cổ phiếu Tesla sẽ đi ngang trong một vùng tích lũy từ 350 đến 385 USD trong phần còn lại của năm 2026. “Đệm” dòng tiền tự do 1,5 tỷ USD sẽ giúp bảo vệ cổ phiếu khỏi nguy cơ phá vỡ mạnh xuống dưới 340 USD. Tuy nhiên, cú sụt 56% trong lợi nhuận hoạt động cùng việc cắt giảm capex xuống 20 tỷ USD nhiều khả năng sẽ ngăn cản cổ phiếu thiết lập các đỉnh cao mới. Tôi cho rằng đại hội cổ đông thường niên ngày 3/12 sẽ diễn ra mà chưa có một cuộc bỏ phiếu quyết định về sáp nhập, bởi việc chốt lại các điều khoản ngang bằng giữa các ủy ban độc lập sẽ cần thêm rất nhiều thời gian.

Bối cảnh chính trị sẽ tiếp tục là chất xúc tác chính cho biến động. Elon Musk đã đóng góp 276 triệu USD cho các quỹ tranh cử của Đảng Cộng hòa trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ Quốc hội. Nếu Đảng Dân chủ giành lại quyền kiểm soát, các cơ quan quản lý gần như chắc chắn sẽ tăng cường giám sát các hợp đồng quốc phòng và dân sự liên bang của SpaceX, song song với phần mềm lái tự động của Tesla, qua đó tạo ra rủi ro thực thi đáng kể cho thương vụ.

Trong nửa đầu năm 2027, tôi dự phóng cổ phiếu Tesla sẽ được neo trong hành lang 360–410 USD. Bởi việc hoàn tất giao dịch đòi hỏi phải có phiếu thuận của đa số tuyệt đối tổng số cổ phiếu đang lưu hành, quá trình chốt thương vụ sẽ phải đối mặt với sức cản rất lớn từ các nhà quản lý tài sản tổ chức. Tôi khuyến nghị nhà đầu tư tránh mua mang tính đầu cơ dựa trên tin đồn về thương vụ sáp nhập mega-cap và nên chờ đợi bằng chứng có thể kiểm chứng về sự phục hồi vận hành trong mảng ô tô cốt lõi.